Opciones - Parte 2

No es una operatoria para cualquier inversor, salvo que sean para cobertura o lanzamientos cubiertos para ganar una tasa de interés a lo sumo.

Las operaciones netamente especulativas son para personas que siguen el mercado de cerca y han alcanzado una cierta experiencia.

Lanzamiento cubierto

Hoy (julio) compras 1000 TS a $80, y automáticamente te lanzas sobre la base (precio de ejercicio) 82 Agosto en $3. Es decir vas a vender 10 lotes (1.000/100) y vas a cobrar por eso $300. Llega agosto si la acción esta $82 o mas y te ejercen la vendiste a $85. Si la acción en cambio esta a menos de $82 y no te ejercen tu valor de compra será de $80 - $3= $77 y en agosto podrás volver a lanzar en las bases de octubre. También podes recompras esos lotes que vendiste en los momentos de baja del papel y tratar de colocarlos nuevamente en los momentos de suba, o bien te quedas así esperando hasta agosto. También puede hacerse con otro lote, ejemplo compras la base 79 agosto y te vendes en 82 agosto y así, una base mas chica y te vendes en una mas grande. Esto es lo más simple con respecto a las opciones. Lanzamiento cubierto en los días de euforia, recomprar lotes en los días de baja y volver a lanzar, vas bajando el precio de compra.

Lanzamiento descubierto

No tenes ni lotes ni papeles de respaldo, elegís por ejemplo la base 87 de Ts que te dan $0.5 vendes 50 lotes y por eso cobras $2500, el mercado te toma un dinero como garantía, puede ser el doble de la prima $5000 u otro valor depende del valor de la acción. Si en agosto Ts no toco ese precio te devuelven la garantía y te quedas con los $2500. El gran problema de esta operatoria es que la acción llegue y tengas que salir a comprar los papeles que no tenes mas caros, pero siempre hay que estar atentos de cerrar posición antes, se cierra con la misma base o una menor. Hay acciones que no dejan lanzarse descubierto, con la cual hay que comprar una base alta que no salga nada y venderte en una base mas baja, así obtenés el cupo para lanzarte.

Esta operación es mucho más arriesgada que la anterior, en el caso de las garantías pueden ser acciones o bonos que tengas en cartera.

Compra de call

Ejemplo, compras 1 Call 80 Enero de la acción Tenaris (TSC80E) significa que obtenes el derecho desde este momento y hasta mediados de Enero de comprar 100 acciones de Tenaris a $80. Por esto pagas una prima por ejemplo $4. En este caso 80 es el precio de ejercicio y enero el vencimiento.

El vencimiento Siempre toma como referencia el 3º viernes del mes de vencimiento.
El jueves hay que cerrar posición hasta una hora determinada, creo que las 15 horas.
De todas maneras siempre es preferible una semana antes. Es cada dos meses: febrero, abril, junio, agosto, octubre y diciembre.

Pueden pasar dos cosas:

1- La acción subió hasta 90, ejerces la opción y venden las acciones en el mercado a $90

La ganancia va a ser 90 menos los 80, menos la prima $4, o sea ganaste $86 por acción, como la opción son 100 acciones tendrás $600 de ganancia.

2- La acción se fue a 70, en este caso te conviene no ejercer la opción y comprar la acción en el mercado a 70 y en este caso solo perdes la prima pagada por la opción, o sea $4 por 100 = $400.

Además de esto las opciones se pueden negociar todos los días como las acciones, no hace falta esperar al vencimiento para obtener las ganancias.

Ejemplo en el caso anterior en el punto 1 si tenaris esta 90 seguramente la opción que nosotros compramos por lo menos va a estar 10 o sea los 90 del mercado menos los 80 del precio de ejercicio.

En el segundo caso va a teóricamente valer cero. Pero en realidad se sigue negociando por escasos centavos.

Ejemplo

Crees que tenaris va a subir y entonces podes hacer dos cosas o compras las acciones o compras opciones.

Si compras las acciones supongamos que estén en el mercado a $80 en ese caso compras 100 acciones a 80 serian $8000

Si compras las opciones con precio de ejercicio 80 la prima supongamos esta 4 como en caso anterior, entonces compras 1 opción (100 acciones) y pagas 4*100 = $400

Ahora supongamos que la acción esta semana se fue a 90 y si compraste las acciones tendrías una ganancia de $1000 o sea 12.5%. Y si compraste las opciones, las mismas valdrían como mínimo $10 o sea ganarías $600 es menor que la ganancia anterior pero en términos relativos no, además el dinero arriesgado es menor, en este caso las ganancias son de un 150%.

Bien y que pasaría si tenaris vale 70.

En el caso de que hubieras comprado acciones tendrías una perdida de $1000 y en el caso de las opciones en el peor de los casos perderías los $400 de la prima. Y en el caso de las acciones podes seguir perdiendo si es que siguen bajando.

Los valores estan desactualizados, pero sirven como ejemplo.

Opciones - Parte 1

Es un contrato por el cual el lanzador (vendedor) por una determinada cantidad de dinero denominada "prima", otorga al titular (comprador) el derecho a exigir a un lanzador dentro de un período determinado de tiempo, la compra (put) o venta (call) de una cierta cantidad de títulos valores (lote), a un precio fijo predeterminado llamado "precio de ejercicio".

O sea el que vende la opción tiene la obligación de vender o comprar las acciones que respaldan esas opciones dependiendo si lo que vendió fue un call o un put respectivamente. Y el comprador tiene el derecho a ejercer esa opción pero no la obligación y por eso paga una prima.

Tipos de opciones: CALL y PUT y cada opción equivale a un lote de 100 acciones.

Punto de vista del comprador:
Si compro una Opción CALL, adquiero el derecho a comprar 100 acciones.
Si compro una Opción PUT adquiero el derecho a vender 100 acciones.
El comprador de opciones nunca esta obligado a realizar la operación.

Punto de vista del vendedor:
Si vendo una Opción CALL, estoy obligándome a vender 100 acciones.
Si vendo una Opción PUT, estoy obligándome de comprar 100 acciones.
Tener en cuenta que es una OBLIGACION siempre y cuando el que tenga en su poder el contrato por mi vendido, solicite que se ejecute.

Prima: Es el dinero que se paga o cobra, si compro o vendo una Opción.

Precio de Ejercicio: es el valor de la acción a la cual se ejecutara el contrato.

Las opciones se pueden clasificar en:

IN THE MONEY, AT THE MONEY, OUT THE MONEY

Y surge de la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de Mercado, o sea si están bajo la par, a la par o sobre la par.

Ejemplo si tenaris esta $80 en el mercado un precio de ejercicio de $70 seria bajo la par, 80 a la par y 90 sobre la par. Esta clasificación es muy importante sobre todo por la volatilidad de las mismas, las opciones sobre la par son arriesgadas siendo las que estén debajo de la par las más conservadoras.

Porque el precio de una opción esta compuesto por un valor intrínseco y un valor temporal, por ejemplo en el caso de tenaris la base 70 puede valer 12 o sea 10 de valor intrínseco y 2 de valor temporal suponiendo que la acción este en 80. Ese valor temporal esta dado por las expectativas de suba que haya en la acción cuanto mayor expectativa de suba mayor será el valor temporal.

¿Qué son los bonos? por JCRosiello

Es un título representativo de una deuda.
Es una promesa de pago futuro.
El emisor se compromete a pagar una cierta suma de dinero más los intereses correspondientes en los plazos establecidos por el emisor en el prospecto de emisión.

El Bono como alternativa de financiamiento de las empresas
Préstamo bancario
Emisión de acciones comunes
Emisión de acciones preferidas
Títulos de deuda (Bonos)

Características de los bonos
Prospecto de emisión.
Plazo de vencimiento o vencimiento del bono.
Valor par o Principal
Tasa de renta o tasa de cupón.
Cupón de renta o de renta y amortización.
Moneda de emisión.
Opciones incluidas en los bonos.
ISIN (International Securities Identification Number)

Prospecto de emisión
El prospecto de emisión es el contrato que define las obligaciones y las restricciones del emisor del título, a través de cláusulas negativas (negative covenants) que establecen lo que el emisor no puede hacer, y cláusulas positivas (positive covenants) que establecen lo que el emisor se compromete a hacer.

Cláusulas negativas(Negative covenants)
Incluyen restricciones sobre la venta de activos (el emisor no puede vender activos que se hayan ofrecido como garantía), restricciones sobre las garantías otorgadas (el emisor no puede ofrecer el mismo activo como respaldo de distintas emisiones de deuda en forma simultánea) y restricciones sobre endeudamiento adicional (el emisor no puede tomar deuda adicional a menos que se cumplan ciertas condiciones financieras).

Cláusulas Positivas(Positive covenants)
Incluye el mantenimiento de ciertos ratios financieros y el pago en tiempo del principal y los intereses. Por ejemplo, el emisor puede prometer mantener el índice de liquidez corriente en un valor de 2 o superior. Si este valor del índice de liquidez no es mantenido, se puede considerar que los bonos están en default.

Plazo de vencimiento(Term to maturity)
El plazo de vencimiento o simplemente el vencimiento de un bono, es el tiempo que falta para la finalización del contrato entre el emisor y los bonistas. Define la vida del bono. El vencimiento de un bono es importante porque:
Define el período durante el cual el bonista recibirá el pago de intereses y capital
Tiene impacto sobre la tasa de rentabilidad que recibirá el bonista
La fluctuación del precio del bono dependerá en gran medida del plazo de vencimiento del bono.

Clasificación por el plazo de vencimiento
Algunos participantes del mercado toman a los bonos con vencimientos entre 1 y 5 años como de corto plazo, bonos con vencimientos de 5 a 12 años como de mediano plazo, y bonos con vencimientos de más de 12 años como de largo plazo.
Sin embargo en el mercado local, se considera como de corto plazo a las emisiones de plazos inferiores al año, de mediano plazo a las emisiones de más de un año y hasta 10 años, y como de largo plazo a aquellos títulos que superan los 10 años.

Valor Par(Par value)
El valor par es la suma que en concepto de capital, el emisor promete pagar durante la vida del bono. También se lo conoce como principal, valor nominal o valor facial del bono

Relación Precio-Valor Par
Dependiendo de los movimientos de la tasa de interés del mercado, el bono puede cotizar por encima o por debajo de su valor par. Si la tasa de mercado se coloca por encima de la tasa de cupón, el bono cotiza por debajo de la par o a descuento. Si la tasa de mercado se coloca por debajo de la tasa de cupón, el bono cotiza por encima de la par o a prima.

Tasa de Cupón(Cupon rate or nominal rate)
La tasa de cupón, tasa de renta o tasa nominal, se utiliza para calcular el valor de los intereses periódicos (cupón de renta) que deberá pagar el emisor del bono. La tasa de cupón se indica en el prospecto de emisión del bono y puede ser a) fija, b) semifija, o c) variable o flotante.

Tasas variables de referencia
Las tasas de referencia más utilizadas en la emisión de bonos son las siguientes:
LIBOR (London Intermarket Offered Rate): Tasa interbancaria para préstamos en dólares en el mercado de Londres.
PRIME: Tasa preferencial para préstamos en el mercado norteamericano.
CD RATE: Tasa promedio pagada por los certificados de depósito en el mercado norteamericano.
CP RATE: Tasa promedio pagada por los pagarés (Commercial Papers) de las empresas.
BAIBOR (Buenos Aires Interbank Offered Rate): Tasa interbancaria del mercado de Buenos Aires.
BADLAR: Tasa promedio pagada por los bancos (en Argentina) por plazos fijos en dólares por plazos de entre 30 y 35 días y por montos mayores o iguales a un millón de dólares.
ENCUESTA: Tasa promedio pagada por los bancos (en Argentina) por plazos fijos en dólares estadounidenses, para todos los plazos

Bonos a Tasa Variable o Flotante
Los bonos con tasa variable o flotante, pagan cupones de renta según un índice pre establecido que varía con el tiempo y que se recalcula periódicamente (normalmente cada 6 o 12 meses). Para proteger tanto a los inversores como a los emisores de los bonos de grandes variaciones en el valor de estos índices, suele colocarse una cláusula que limita hacia arriba o hacia abajo el cambio en la tasa de renta o tasa de cupón.

Bono a Tasa Flotante con Techo(Capped floating rate bond)
Este bono está orientado a proteger al emisor de una fuerte suba en la tasa de interés utilizada como índice de ajuste, colocando un límite máximo o techo en la tasa de cupón que se compromete a pagar al inversor. Por lo tanto la tasa de cupón flotará libremente pero en ningún momento podrá superar el techo establecido.

Bono a Tasa Flotante con Piso(Floored floating rate bond)
Este bono está orientado a proteger al inversor, asegurándole una tasa de renta mínima o piso. Es decir que la tasa de cupón podrá flotar libremente pero en ningún momento podrá ser inferior al piso establecido.

Bono a tasa Flotante con piso y techo (Collared Floating rate bond)
Este tipo de tasa flotante protege tanto al inversor como al emisor del bono. Permite la libre flotación de la tasa de renta pero dentro de una franja limitada por un techo y un piso preestablecidos.

Bonos a Tasa Semi Flotante
Uno de los procedimientos más comunes para establecer el valor de la tasa de cupón, es tomar una tasa de referencia (tal como la LIBOR) y luego adicionarle un margen fijo que por lo general se indica en puntos básicos. El margen fijo, también puede variar a lo largo del tiempo de acuerdo a un cronograma preestablecido en el prospecto de emisión. La fórmula para calcular la tasa de cupón es:tasa de referencia + margen

Inverse (or Reverse) Floater
El cupón se mueve en dirección opuesta a la de la tasa de referencia.
Tasa de cupón = Tasa constante (K) – [L x Tasa de referencia]
Donde:
L = factor de multiplicación de la tasa

Cupón de Renta
Es el pago de periódico de los intereses prometidos por el emisor del bono. La mayoría de los bonos emitidos en Estados Unidos paga intereses semestrales (semiannual pay bonds), mientras que muchos de los bonos emitidos fuera de los EE.UU., pagan intereses anuales (annual pay bonds).
El cupón de renta periódico se calcula así:
R:(tasa de cupon/cant. cupones anuales)x Valor residual
Donde:
R: cupón de renta
Valor residual: capital no amortizado del principal del bono.

Bonos con Tasas Incrementales(Step up notes)
Algunos bonos tienen tasas de cupón que se incrementan según un cronograma preestablecido. El incremento puede ser por única vez (single step-up note) o varias veces (multiple step-up note) durante la vida del bono. Por ejemplo, los bonos garantizados emitidos a la par (collateralized par bonds) como parte del plan Brady para la República Argentina, incluían un cronograma de tasas de cupón fijas que iban del 4% (1993) al 6% (2023).
Este bono Par (Brady) fue emitido el 7 de abril de 1993, con pagos semestrales de renta y amortización el 31 de marzo de 2023. Las tasas de cupón establecidas fueron las siguientes:

Hasta el 31/03/94: 4,00%
Hasta el 31/03/95 4,25%
Hasta el 31/03/96: 5,00%
Hasta el 31/03/97: 5,25%
Hasta el 31/03/98: 5,50%
Hasta el 31/03/99: 5,75%
Hasta el 31/03/23: 6,00%

Bonos con Cupones Diferidos
Estos bonos tienen cupones como cualquier otro bono, pero difieren el pago de los cupones iniciales por un número preestablecido de años. Los pagos diferidos se pueden abonar al inversor mediante una suma fija al final del período de diferimiento, o aplicado como descuento sobre el precio inicial del bono. Luego, el bono continuará pagando los cupones en forma semestral o anual hasta el vencimiento.

Moneda de Emisión(Currency denomination)
El prospecto de emisión indica la moneda en que el emisor del bono realizará los pagos de intereses y de capital. Cuando el pago de intereses se realiza en una moneda y el pago del capital en otra, se dice que el bono es bimonetario (dual-currency bond). Los bonos denominados en dólares se conocen como dollar denominated bonds.

Rescate Anticipado de la Deuda
Fondos amortizantes (sinking funds)
Cláusulas de rescate
Amortización indexada
Cláusulas para refinanciación

Fondos amortizantes(Sinking Funds)
Las cláusulas sobre fondos amortizantes permiten el retiro de los bonos mediante una serie predeterminada de pagos del principal durante la vida del bono, que se puede llevar a cabo de dos manera:
Mediante el pago en efectivo al garante, quien realizará el retiro utilizando un método aleatorio de selección de los bonos.
Comprando la cantidad establecida cada año en el mercado y entregándolos al garante
También se puede permitir al emisor retirar más de lo estipulado por año (accelerated sinking fund provision)

Cláusulas de Rescate(Call provisions)
Las cláusulas de rescate le dan al emisor el derecho (pero no la obligación) a retirar parte o la totalidad de la emisión previo a la fecha de vencimiento. Estas cláusulas le dan al emisor la oportunidad de liberarse de bonos caros y reemplazarlos por otros con cupones más bajos en el caso de que las tasas de mercado declinen durante la vida del bono.

Hay tres tipos de cláusulas de rescate:
No rescatable (non callable): significa que el bono no puede ser rescatado antes de su vencimiento.
Rescatable (freely callable): significa que el bono puede ser rescatado en cualquier momento antes del vencimiento.
Con rescate diferido (deferred call): significa que hay un período durante el cual no se puede rescatar el bono, transcurrido el cual, pasa a ser rescatable

Amortización Indexada
Las notas con amortización indexada poseen una estructura que permiten acelerar el pago del principal cuando se cumplen ciertas condiciones. Generalmente se relacionan los pagos del principal con cierta tasa de referencia, que acelerará los pagos cuando la tasa baje. Esto es similar a lo usado para los bonos a tasa flotante, excepto que la tasa de referencia se utiliza para el pago del principal y no de los intereses.

Cláusulas para Refinanciación(Refunding Provisions)
Bonos no refinanciables (non refundable bonds): poseen cláusulas que prohiben el retiro prematuro de la emisión con fondos provenientes de la emisión de otro bono a menor tasa. Un bono puede ser rescatable pero no refinanciable (freely callable but nonrefundable) lo que significa que puede ser rescatado anticipadamente por cualquier causa distinta a la refinanciación a menor tasa.

Rescates Normales vs. Rescates Especiales
Cuando los bonos se rescatan a prima, los precios de rescate se conocen como precios de rescate normales (regular redemption prices). Pero cuando los bonos se rescatan a la par, los precios de rescate se conocen como precios de rescate especial (special redemption price)

Cláusulas a favor del emisor
El derecho de rescate anticipado de la emisión.
Los fondos amortizantes acelerados.
El derecho de prepago de los tomadores de préstamos subyacentes (hipotecas inmobiliarias y préstamos prendarios)
El techo en la tasa de cupón flotante que limita el pago de intereses por el emisor

ISIN
El ISIN (International Securities Identification Number) es un código que identifica en forma única a una emisión de títulos. La organización que asigna los ISINs en cada país en particular es la National Numberig Agency(NNA). Todos los emisores de títulos internacionales necesitan utilizar este esquema , el cual es el estándar aceptado prácticamente por todos los países. Los Estados Unidos y Canadá utilizan principalmente un esquema similar denominado CUSIP.

Association of National Numbering Agencies (ANNA
ANNA está formada por 61 organizaciones que tienen la función de asignar el número de identificación internacional (ISINs) a los títulos de deuda y otros instrumentos financieros en su país. Localmente esta función está asignada a la Caja de Valores S.A.

Mejor Práctica Nº 5

Controlar la Ansiedad

“La timidez producto de los fracasos pasados lleva a los inversores a perder las oportunidades más importantes de los mercados en alza.”
Walter Schloss

“Si desea evitar la montaña rusa de la preocupación, no verifique los precios de las acciones en el periódico todos los días. ¿Con qué frecuencia verifica el valor de su vivienda?”
Robert H. Thomas, Wall Street Wit & Wisdom

“El mayor obstáculo al éxito en sus inversiones lo está mirando fijamente desde el espejo”, William J. Bernstein en The Four Pillars of Investing.

Como en cualquier actividad humana, la inteligencia por sí sola no es suficiente para ser un inversor exitoso pues esto requiere, entre otras cosas, determinación y disciplina por parte del inversor para atenerse a una estrategia de inversión predefinida, a pesar de las constantes fluctuaciones de los mercados. Sin embargo, como muchos inversores saben, esto no es muy sencillo de lograr.

La principal premisa de la ciencia económica es que las personas siempre toman decisiones racionales para satisfacer sus propios intereses. La realidad es que los inversores no siempre toman decisiones racionales. La Teoría del Comportamiento Financiero (Behavioral finance) estudia cómo la naturaleza humana induce a los inversores a tomar decisiones financieras y económicas irracionales.
Esta teoría sostiene que las decisiones de muchos inversores se ven fuertemente influidas por características del comportamiento humano, como la atracción por las modas, la aversión al riesgo e incluso el entretenimiento. Comprender la vulnerabilidad psicológica de los seres humanos puede ayudar a los inversores a evitar errores de inversión extremadamente comunes.

Los mercados pueden comportarse de manera no racional a corto plazo, pero a largo plazo siempre terminan siendo racionales. Ninguna persona ni ninguna técnica ha sido capaz de predecir en forma regular la dirección que el mercado tomará en el futuro.

Modas.
En el ámbito de las inversiones, las modas pueden ser peligrosas.
Por ejemplo, las acciones de las empresas de Internet a mediados de 1990. Los bienes raíces, el oro y las acciones japonesas en la década de 1980. En todos los casos, la caída fue dura.

Es muy probable que un título o cualquier otra categoría de activos que sea tema de conversación, esté sobrevaluado por la simple razón de que ya lo compraron demasiados inversores. Nadie puede anticiparse a los movimientos del mercado de manera sistemática a lo largo de los años, y de nada sirve contar con información que todos conocen.

En los momentos en los que todos invierten en un determinado tipo de título o categoría de activos, los inversores deberían atenerse a sus políticas predefinidas y hacer un verdadero esfuerzo para evitar caer en la tentación de seguir a las masas.

Exceso de confianza.
Sin duda, el exceso de confianza tiene algunas enormes ventajas en muchas actividades humanas, pero no en el mundo de las inversiones. Es uno de los errores de comportamiento más graves que puede cometer un inversor.

Muchos inversores, en particular los profesionales, tienen un exceso de confianza en su habilidad para seleccionar las mejores acciones, bonos o fondos comunes de inversión en los cuales invertir para ganarle al mercado. Ningún inversor o fondo común de inversión lo ha logrado en forma regular. La selección de títulos o fondos comunes de inversión sobre la base del desempeño pasado no es una práctica útil.

Los inversores que compran y venden los títulos de la cartera con frecuencia obtienen invariablemente menores retornos que aquellos inversores que compran y mantienen sus activos en cartera (buy-and-hold investors) y que tienen una cartera bien diversificada y una clara estrategia de inversión a largo plazo.

Recency.
La mente humana tiende a proyectar a futuro la situación actual de su entorno: si la situación es buena, piensa que seguirá así para siempre. Y viceversa. Los inversores sienten que una euforia en los mercados de inversión va a continuar para siempre. Y, por el contrario, que una crisis también se extenderá mucho en el tiempo.

Aversión a la pérdida.
En el estado de naturaleza en que vivían nuestros antepasados hace miles de años, la supervivencia requería de la habilidad para concentrarse en los riesgos del momento más que en capacidades estratégicas a largo plazo. Pero en las sociedades modernas, en especial en el mundo de las inversiones, la concentración visceral en el corto plazo tiene relativamente poco valor.

La Teoría del Comportamiento Financiero denomina a la característica humana de concentrarse en los peligros del momento como “aversión miope a las pérdidas” (myopic loss aversion). Este temor es lo que causa en los inversores más dolor cuando ( quizá momentáneamente) pierden el 20% de su patrimonio que cuando enfrentan la posibilidad más dañina de no alcanzar sus metas de inversión a largo plazo.

La aversión miope a las pérdidas también es lo que induce a los inversores a “limitar las pérdidas” (cut losses) de inmediato ante una variación negativa del mercado, y en consecuencia a abandonar sus estrategias de inversión a largo plazo.

Existen sólo dos buenas maneras para combatir casos graves de aversión miope a las pérdidas. Una es evaluar el desempeño de la cartera lo más esporádicamente posible –como hacen los propietarios con respecto al valor de sus viviendas– y la otra es mantener una gran proporción de efectivo en la cartera de inversiones.

La mayoría de los inversores experimentan gran ansiedad cuando enfrentan pérdidas repentinas e importantes en el valor de la cartera, sobre todo por no haber previsto que estas cosas de hecho ocurren y son parte de la larga historia de los mercados financieros.

“Para invertir exitosamente a lo largo de la vida, no se requiere un coeficiente intelectual (IQ) estratosférico, una agudeza inusual para los negocios, o información privilegiada. Lo que se necesita es un marco intelectual sólido para poder tomar decisiones y la habilidad de impedir que las emociones dañen ese marco”. Warren E. Buffet

“Siempre habrá mercados en alza seguidos de mercados en baja seguidos de mercados en alza.”
John Templeton

FIN

Mejor Práctica Nº 4

Diversificar los Activos

“Tenga cuidado si no sabe adónde va, porque es probable que no llegue.”
Yogi Berra

“¿Quiere un consejo sobre acciones? Por supuesto, usted sueña con enterarse a tiempo del próximo eBay o Google. Pero si quiere un consejo que supere la prueba del tiempo, no haga caso a los rumores. En gran medida, no tiene mucha importancia qué acciones o fondos de inversión compre. Lo que realmente interesa es la asignación de los activos, o cómo divide el dinero entre un menú variado de inversiones.”
Anne Tergesen
(Business Week, 27 de junio de 2005)

La práctica más importante que el inversor debe aprender es la diversificación de activos ajustando las respectivas categorías (acciones, bonos, bienes raíces, efectivo, commodities, etc.) en las diferentes etapas de su ciclo de vida.

Dicho de otro modo, dado que un inversor (o incluso un experto financiero) no puede ni anticiparse a los mercados ni elegir títulos individuales de manera sistemáticamente exitosa, el único factor determinante del riesgo y el retorno que puede ser controlado es la diversificación de activos.

Lisa y llanamente, una inversión concentrada tal como la tenencia de acciones de una única empresa maximiza las posibilidades de obtener un resultado excelente. Por desgracia, al mismo tiempo y debido a la volatilidad que caracteriza a las acciones, también maximiza la probabilidad de obtener un retorno muy bajo, incluso negativo.

El inversor debe elegir entre dos metas posibles: maximizar las posibilidades de volverse rico, o bien maximizar las probabilidades de lograr los objetivos razonables de vivir una vida cómoda y tener un retiro decente. Y estas metas son mutuamente excluyentes.

La inversión no es una ciencia exacta. Un inversor no puede aplicar fórmulas matemáticas para determinar las categorías de activos correctas y las proporciones adecuadas de cada una para su cartera. Existen aspectos de la inversión –por ejemplo, la capacidad y la actitud del inversor con respecto al riesgo– que son extremadamente subjetivos y difíciles de cuantificar.

Hay un proceso de diversificación genérico, mental y práctico, que el inversor puede seguir a fin de determinar la estructura de asignación de activos más adecuada. Proceso iterativo, que se corrige continuamente, y que ayuda a alcanzar la “política de asignación de activos” (policy asset allocation) más adecuada para un inversor en particular.

Correlación.
Para que la diversificación reduzca el riesgo y aumente los retornos, las categorías de activos de la cartera de inversiones deben tener una baja correlación entre sí. O sea, en un determinado escenario económico, político o de mercado, los activos que componen la cartera deberían tener un comportamiento diferente, no sincronizado.

Una cartera bien diversificada es por definición menos riesgosa pues genera retornos menos volátiles que otra compuesta por inversiones que suben y bajan en forma simultánea. En consecuencia, como una menor volatilidad aumenta la base sobre la cual los ingresos futuros se irán acumulando, una cartera diversificada también puede generar mayores retornos.

Activos que no presentan alta correlación: efectivo, acciones, bonos, metales preciosos, monedas. Harry Markowitz: las categorías de activos en una cartera no necesitan estar perfectamente no correlacionadas para que puedan obtenerse los beneficios de la diversificación (reducción del riesgo y mejores retornos). Salvo riesgo sistémico.

Horizonte temporal.
Una vez que el inversor ha seleccionado las categorías de activos razonablemente no correlacionadas entre sí, debe definir el “horizonte temporal” sobre el cual va a mantener la cartera. El “horizonte temporal” es una función de la edad del inversor y, cuanto más tiempo se mantengan activos de alto riesgo (Ej. Acciones), más alta es la probabilidad de obtener mejores retornos.

Claramente, si el inversor está ahorrando para cubrir ciertos gastos específicos en los que se incurrirá en el futuro –Ej. gastos en educación universitaria–, a menos que dichos gastos representen sólo una fracción pequeña de los ahorros del inversor, el dinero no debería invertirse en acciones, pues éstas no garantizan una tasa de retorno positiva en un horizonte temporal tan corto.

Capacidad.
A esta altura, el inversor habrá comprendido cabalmente el tipo de activos que debería contener su cartera de inversiones. Ha llegado el momento, entonces, de comenzar a imponer algunas restricciones a la estructura de asignación de activos construida bajo aspectos relacionados con la “correlación” y el “horizonte temporal” del inversor.

La situación económica y financiera del inversor son factores importantes que pueden imponer modificaciones a la cartera de inversiones hasta ahora “ideal” para dicho inversor. Esto incluye los ingresos que obtiene fuera de sus inversiones y su capacidad financiera para hacer frente a los reveses que pudiera sufrir. La capacidad del inversor para hacer frente a las pérdidas, aunque sean temporarias, se encuentra muy relacionada con la edad.

Temperamento.
El proceso de diversificación concluye con una evaluación del temperamento del inversor. La personalidad del inversor determina su actitud y su tolerancia al riesgo y, en consecuencia, su predisposición a aceptar los mayores riesgos normalmente asociados con retornos superiores al promedio.

El proceso de selección de activos con una correlación razonablemente baja, teniendo en cuenta el horizonte temporal del inversor y su capacidad para hacer frente a reveses financieros, ahora debe ponderarse con respecto a la cuestión plenamente subjetiva de la actitud del inversor ante el riesgo. La clave es cuál es la composición de la cartera que le permite al inversor dormir tranquilo.

El proceso de diversificación postula que si el inversor es joven y tiene una ocupación laboral que le proporciona un ingreso sustancial, debería asignar una parte importante de sus ahorros a activos volátiles, por ejemplo, acciones. Pero esto requiere que el inversor posea el temperamento para mantenerse fiel al programa de inversión a pesar de las subas y bajas de los mercados de acciones.

Nadie puede realmente ayudar al inversor a definir su nivel de tolerancia al riesgo. La mayor ventaja de una cartera eficientemente diversificada puede ser de índole psicológica en el sentido de que el inversor posee una exposición limitada a cualquier categoría de activos o mercado particular. Citando a Don Quijote, el inversor “nunca debería poner todos sus huevos en una sola canasta”.

Mejor Práctica Nº 3

Equilibrar riesgo, Edad y Personalidad

Los expertos, y también los inversores, tienden a olvidar el axioma que sostiene que a algunos inversores les interesa comer bien mientras que a otros les importa dormir bien. Como con los helados, los inversores vienen de muchos gustos diferentes, algunos con mayor tolerancia al riesgo que otros. Aparte de las diferencias en lo que respecta a su tolerancia al riesgo, los inversores tienen distintas edades.

“A medida que asesoro a individuos y familias sobre estrategia financiera, me convenzo más de que la capacidad para asumir riesgos depende en gran medida de la edad y de la posibilidad de obtener ingresos de otras fuentes ajenas a la inversión. Por esta razón, una estrategia de inversión óptima debe estar vinculada con la edad del inversor”, Burton G. Malkiel en Un paseo aleatorio por Wall Street

O sea, un inversor de treinta años y uno de sesenta deben necesariamente utilizar activos de inversión, y proporciones de los mismos, muy diferentes para cumplir con sus metas. Estas dos posturas distintas de estrategias de inversión tienen que ver con dos conceptos conocidos como la capacidad y la actitud de una persona frente al riesgo.

Categorías de Inversores
Nivel I (Conservador):
Prioriza la liquidez, preservando el patrimonio y el poder adquisitivo. A menudo este inversor tiene más de 50 años de edad y muy poca tolerancia a las pérdidas.

Nivel II (Equilibrado – Conservador):
Tiene como objetivo generar cierto ingreso, preservando el capital con un crecimiento moderado de su patrimonio. Coincide en edad con el nivel anterior, pero muestra cierta tolerancia al riesgo.

Nivel III (Equilibrado):
Busca un modesto aumento del patrimonio y está dispuesto a asumir pequeñas pérdidas temporarias. Normalmente, su edad ronda los 40 años, y posee cierta tolerancia a las pérdidas.

Nivel IV (Equilibrado – Agresivo):
Busca una apreciación del capital con moderada volatilidad en el largo plazo y comprende que los retornos y el valor de las carteras de inversión son siempre proclives a fluctuar en el tiempo. Probablemente sea más joven que el inversor del nivel anterior, y manifieste mayor tolerancia al riesgo.

Nivel V (Agresivo):
Su objetivo es maximizar el crecimiento del capital en el largo plazo. Además, el inversor está dispuesto a sacrificar ingresos aceptando una mayor volatilidad, a fin de lograr un aumento sustancial en su riqueza a largo plazo. Su edad ronda los 30 años, y posee una personalidad ambiciosa.

Gestión del riesgo
Muchos inversores desarrollan objetivos de inversión sin tener en cuenta su propia tolerancia al riesgo. Ejemplo: fijan monto de retorno que necesitan para cubrir gastos y/o un “retorno real”. Sobre la base de los ingresos que necesita el inversor, construye una cartera de inversión. Desde luego esta práctica es errónea, y casi imposible de implementar en el mundo real. En la inversión, el riesgo está primero.

no le tema a wall street

Mejor Práctica Nº 2
Supervisar a los Expertos

“Algunos asesores de inversiones extremadamente perspicaces pueden hacerlo invertir cuando los precios del mercado están en el piso. Algunos extremadamente perspicaces pueden hacerlo salir cuando están en la cima. Nunca son las mismas personas.”Gary North

“¿Cómo pude equivocarme tanto como para confiar en los expertos?”
John F. Kennedy (tras el fiasco de Bahí de los Cochinos

“El experto en inversiones con una trayectoria perfecta hasta hoy, perderá su don no bien usted comience a operar asesorado por él’’
Harry Browne, en ‘’Fail-Safe Investing’’.

Hay una infinidad de expertos en inversiones: corredores de bolsa, banqueros privados, intermediarios (dealers), administradores de fondos comunes de inversión y de fondos de cobertura (hedge funds). Pero también hay asesores de inversión, autores de boletines informativos y periodistas especializados, para no mencionar los miles de sitios web, libros y revistas que se escriben sobre la inversión.

A largo plazo, ¿puede un inversor optimizar los retornos de su cartera confiando en un experto financiero? Datos concluyentes indican que la respuesta a esta pregunta es un no rotundo. Esto se debe a la eficiencia y a las complejidades de los mercados de inversión.

Por otro lado, ¿puede un inversor optimizar y administrar eficientemente su cartera mediante la ayuda de un experto financiero? La respuesta a esta pregunta parece ser sí, siempre y cuando el experto sea debidamente supervisado: comisiones y costos de transacción + conflictos de intereses + la inversión como modo de vida.

Las Mejores Prácticas de Inversión. No le tema a Wall Street”, de Pablo González Isla.

La inversión no es una ciencia exacta, es más parecida a un arte. Al igual que el arte, o la administración de empresas, requiere del aprendizaje de algunos conceptos y técnicas, y de mucho esfuerzo. Un inversor, al igual que un artista o un administrador, debe aprender los conceptos y prácticas básicas que han demostrado ser eficaces a lo largo del tiempo.

Mejor Práctica Nº 1

Ahorrar Dinero

“No hay dignidad tan admirable, ni independencia tan importante, como vivir con los propios recursos.”
Calvin Coolidge

‘’Al parecer, la riqueza se logra trabajando mucho, ahorrando en forma periódica y evitando un estilo de vida que induzca a tomar préstamos y satisfacer niveles de consumo innecesarios’’.
Thomas Stanley y William Danko en The Millionaire Next Door (El millonario de la casa de al lado).

Es importante tener presente que en los países con sistemas de jubilación privados, desde el punto de vista conceptual uno se convierte automáticamente en inversor desde el momento en que comienza a depositar dinero en cualquier plan de pensiones (pension plan) o en una cuenta individual de jubilación (Investment Retirement Account, IRA).

“No sé cuáles son las Siete Maravillas del Mundo, pero conozco la octava: el interés compuesto”, dijo una vez el Barón de Rothschild. Y Albert Einstein se refirió al interés compuesto como “uno de los hallazgos matemáticos más fascinantes de todos los tiempos”.

El interés compuesto (o ingreso compuesto, si la inversión no genera intereses) es la obtención de un retorno no sólo sobre la inversión original sino también sobre el interés (o ingreso) acumulado, si éste se reinvierte.

Hogar, dulce hogar.
El modo natural de comenzar a ahorrar es invertir en la vivienda propia. Como todos debemos vivir en algún lugar, comprar una vivienda es una excelente manera de obligarse a ahorrar, aparte de la enorme satisfacción que se obtiene de tal adquisición. Pero existen otras buenas razones para comprar una vivienda.

Parecería que los retornos a largo plazo de los inmuebles residenciales han sido muy buenos: Numerosos estudios en distintos países del mundo muestran que los bienes raíces generan retornos razonables y protegen contra la inflación. Ahorrar para una vivienda es la mejor estrategia inicial que un aspirante a inversor debería seguir para vivir con comodidad y planificar un retiro decente.

Algunos consejos
En la práctica existen innumerables maneras de ahorrar dinero, pero hay algunas que han demostrado ser más eficaces que otras. Los siguientes son algunos ejemplos de las prácticas de ahorro que parecen ser más populares:
Trabajo versus Empleo.
Seguros: robo, vida, incendio, terceros, etc.
Tarjetas de crédito: pagar el saldo cada mes.
Planificación de la jubilación o retiro.
Administración financiera: planificación, presupuesto, monitoreo.